С чего начинать поиск?
Это прозвучит странно, но:
- один и тот же актив - хорошая инвестиция для одного покупателя и в то же время плохая - для другого!
Поэтому, прежде чем приступить, уделите внимание таким аспектам:
0) отраслевая экспертиза
Входить, только если понимаешь или способен быстро разобраться во всех деталях - это одна из аксиом успешных инвесторов.
Если всю жизнь занимались ИТ-проектами, не надо смотреть в сторону заводов-пароходов.
При этом, если есть острое желание узнать, как все устроено изнутри - для этого придумали «небольшой чек».
1) момент входа
Да, можно купить растущий бизнес на сильном рынке с ожиданием, что это «тренд». Но ведь причины прошлого роста могут быть разные:
- скачок цен в прошлом, который (возможно) завершен
- уход конкурента, который подарил всем такую возможность и она (возможно) исчерапана: клиенты разобраны, сохранить положительную динамику будет сложно
- эффект низкой базы: расти «иксами» от 100 млн проще, чем от 1 млрд
- меняется налоговый режим: впереди ждёт потеря/отмена льгот или переход с «упрощенки» на НДС
- баланс спроса/предложения достигнут: доп объем придется продавать дешевле или закупать сырье дороже
- и далее в таком же ключе
2) стоимость актива
Чем ниже мультипликатор оценки, тем быстрее отобьёте свои расходы.
Но если бизнес имеет серьезный потенциал или есть стратегия, как его доразвить, оптимизировать процессы или объединить с другими активами - то, цена выхода компенсирует дорогой вход. Если идей, как прокачать бизнес нет, то искать такие не стоит и по низкой оценке.
3) менеджмент
Останется команда после смены собственника или надо искать новую?
Оставит ли текущая команда и/или собственник свои секреты успеха или унесут с собой?
В чем мотивация управляющего звена: золотой парашют или опцион на долю?
Ответив для себя на эти вопросы, можно отсечь ненужные сделки.
4) синергия
Отчасти уже затронул это выше, плюс ранее в канале был целый пост на эту тему. Поэтому отмечу лишь вот что:
- если на примете есть комплиментарные активы, чтобы объединить в группу, консолидировать потоки и потеснить рынок - супер!
- если ничего такого нет, все равно можно подумать о слиянии с кем-то в обозримом горизонте
Идея тут в том, что если ваш инвест фокус на укрупнении, то «одиночные» нишевые бизнесы -> не ищем.
5) операционная эффективность
Хотите ли заниматься улучшайзингом или просто собирать дивиденды и чтобы все оставалось, как есть на долгие годы -> смотря, что по душе, те активы и надо искать!
Конечно, неэффективные низкомаржинальные кейсы стоят меньше «дойных коров». И да, их можно (пробовать) раскачать. Если есть опыт или сильный партнер, то ОК!
6) стоимость денег
Неделю назад писал про LBO. Когда покупаете на заемные, соизмеряйте долговую нагрузку с потоками, чтобы не надорваться и не потерять актив.
Если понравившаяся компания не по зубам, вступите в консорциум или станьте синдикатором (кстати, потом разберём, кто это).
7) аналитики и брокеры
Безусловно, можно искать самим (если знать, где, как и что). Читать аналитику, покупать исследования, ходить на бизнес-завтраки - вариантов масса.
Но есть альтернатива - обратиться к консультантам и инвестбанкирам. У каждого найдутся «на полке» пара-тройка активов. Также они могут поискать под запрос. И да, это будет дороже, ребята возьмут комиссию - в среднем это 2-5% от сделки.
8) «бенчмарк»
Как правило, конкуренты есть у всех. И неплохо бы знать, как в среднем они себя чувствуют, чтобы не нарваться на откровенную ложь. Правда, частные компании редко освещают свои дела.
Потому и важно иметь при себе понимание будущего бизнеса и/или глубокую экспертизу. Кстати, ничто не мешает привлечь внешнего эксперта.
Про поиск достаточно!
Продолжение следует
